润滑油一直是油气产业价值链中最具吸引力的领域之一,但随着交通运输行业电气化程度提高,润滑业将面临变化挑战。
由于利润率高,一直以来,润滑油都是油气产业价值链中最具吸引力的领域之一。然而,随着未来运输业向电动汽车转变,这种现状有几率发生改变。为了评估未来可能出现的状况,咱们进行了深入的市场研究,并制定了2035年之前的详细预测。研究之后发现,尽管润滑油总交易量增长可能趋于平稳,但扩大总价值池的空间任旧存在。这种趋势因地区、细分市场和产品类型的不同而具有很大的区别,因此就需要详细情况具体分析。增长面临一些重大风险,投资的人要重视技术和政策等领域的发展。
研究证实了我们的预期,随着公路运输需求(目前占总量的40%)可能在未来五年达到峰值(图表1),润滑油销量将继续增长,但上涨的速度稍慢。五年后,电动汽车(EV)、汽油车将共享缓慢下降的公路运输需求,与此同时,剩余内燃机(ICE)车辆的更换间隔将更长。
其他交通运输部门,如海运、航空和铁路对润滑油的需求相对较少,并将保持增长。占润滑油需求最大部分的非运输和工业消费也将保持稳定增长,这部分需求随着全球人均GDP的增长而增长,增长幅度超过运输需求减少引起的降幅。从利润率来看,由于利润率更高的合成润滑油迅速增长,到2035年能占据70%的市场占有率,公路运输业将表现良好。顶级品牌的产品将获得最高的溢价,尽管这样的一种情况能否持续仍有待观察。
小型工业部门的利润率也将显著上升,如快速消费品(FMCG)和化学品,但运输设备和金属加工等关键工业部门的利润率将停滞不前,这一些行业合计占全球润滑油总价值的30%以上(见图2)。
在基本情景下,受利润率较高的品牌和高端产品(通常是合成材料)销量增长、行业需求增加(图表3)的影响,预计2035年全球润滑油价值池将增长44%。公路运输、运输设备和快速消费品最大有可能成为增长贡献最快的行业。
从地域分布看,包括中国在内的非经合作组织(OECD)的亚洲国家,在价值池中代表着价值最大、增长最快的部分。包括道路运输在内的所有行业的业务量增长和更高的利润率,都驱动着这些国家润滑业价值池的增长。另一方面,欧美地区由于道路运输量下降,润滑油价值池增长放缓。这在某种程度上预示着投资的人要采取更具防御性的战略(图4)。新兴市场预计将每年增长3%,到2035年市场价值将增长80亿美元,是发达国家的三倍。中国仍是最大的单一增长市场,通过转向先进配方和合成材料,中国这一行业的利润率预计将落后经合组织国家5年左右,而其他非经合组织国家将落后中国5年。
到2035年,发达国家对市场增长的贡献仅为20%,即30亿美元。尽管这些国家的大多数产品已经采用了高端配方,未来的增长还是主要是通过提高品牌利润率实现。
尽管前景总体乐观,但电池技术、绿色监管和行业整合这3种潜在的挑战因素可能会引起产量增长放缓和商品化风险,对盈利能力构成重大威胁。综上所述,这一些因素可能会使2035年预期的全球价值池(490亿美元)减少170亿美元(35%)(图5)。
最有可能的颠覆来自于电池技术的突破,电池技术能将每千瓦时的成本降低到100美元以下——这是电动汽车和内燃机动力汽车的成本临界点,如果这一时间点在2020年而不是基本情景中假设的2025年到来,那么就会导致2035年电动汽车的市场占有率达到25%,而在我们的基准情景假设中,这一比例约为15%。
下一项风险是绿色监管的加速,这对工业需求冲击尤其明显。更严格的环境政策将导致工业流程的改进、提高回收率、促进循环经济发展。
此外,由于润滑油对车队购买者(B2B)的品牌加价往往较低,因此从个人车辆所有权快速转向共享和其他车队车辆使用,也对行业利润造成威胁。城市地区更严格的监管限制可能会导致这种所有权的转移。如果到2035年,一半的汽车更换所有权,车队所有者享有的更大的议价能力,将导致高端产品利润率降低15%。
随着车队所有者和维修中心等其他超级集团成为主要客户,将导致汽车润滑油B2C渠道崩溃的风险。
买家的议价能力增强,部分商品品牌溢价进一步下降,合成产品和矿物产品的利润率差异最多下降30%。
利润率面临的最大风险来自产品的完全商品化、批量销售增长、B2C销售下滑以及OEM对“正品油”的偏爱。
在完全商品化的情况下,合成产品的利润率不太可能超过矿物产品利润率的三倍。第四/第五号基础油生产商将受益于在这样的一种情况下创造的紧平衡,但这种商品化可能会从润滑油的毛利率池中抹去40亿美元—相比之下,其他潜在的破坏性因素可能会使它们各损失20亿美元。
在即将发表的文章“在快速变化的润滑油市场中定位增长”中,我们将研究公司该怎么样为价值池增长进行最佳定位,并防范这些潜在的威胁。